Em meados de 1998, quando a economia internacional mal recuperava-se das sucessivas desvalorizações cambiais dos países do Sudeste Asiático de 1997, a Rússia desvalorizou o rubro e declarou moratória de sua dívida, agravando a crise internacional.

O sistema de câmbio flutuante constitui a base para a manutenção dos superávits comerciais até o final de 1998 e sua manutenção foi uma exigência prevista no acordo do FMI com a finalidade de reequilibrar o déficit fiscal brasileiro.

A política monetária de altas taxas de juros combinada com rigoroso controle da taxa de câmbio, que foram eficazes no controle da inflação a partir de 1994, mostraram-se incapazes de reprimir o avanço da dívida do setor público, a partir de 1998.